Luzhou Laojiao Co., Ltd.

Luzhou Laojiao es el cuarto mayor productor chino de baijiu cotizado por ingresos del ejercicio 2025 y el pionero de la categoría del licor de aroma fuerte, pero afronta 2026 en la recesión más pronunciada de su historial reciente: los ingresos de nueve meses cayeron un 36,58% y el beneficio del tercer trimestre, un 57,03%. La pregunta para los lectores institucionales es si el activo de las bodegas y la escalera de marcas siguen generando valor compuesto cuando gire el ciclo del baijiu premium, o si una estructura controlada por el Estado y la dependencia de los distribuidores dejan a la compañía más lenta para ajustarse que sus pares privados y mejor capitalizados.

Posición en el sector

El baijiu chino es un mercado concentrado y estratificado en el que el primer nivel fija el precio y todos los demás defienden su cuota. Kweichow Moutai y Wuliangye ocupan las alturas dominantes; Luzhou Laojiao, Shanxi Xinghuacun Fen Wine, Jiangsu Yanghe y Anhui Gujing disputan los estratos inferiores. La distinción de Luzhou Laojiao es categórica más que posicional: construyó el segmento de aroma fuerte (Nongxiang) y aún lo ancla mediante Guojiao 1573 y Luzhou Laojiao Tequ. Eso le confiere una identidad defendible, pero no inmunidad. Los ingresos del ejercicio 2025 de 3.850 millones de dólares y el beneficio neto de 1.620 millones de dólares disminuyeron ambos frente a los 4.670 millones y 2.020 millones de dólares del ejercicio 2024, una contracción simultánea poco habitual que la compañía atribuyó al ciclo de ajuste del sector. Los datos de 2026 confirman que el ciclo se profundizó en lugar de tocar fondo: el beneficio neto del primer semestre de 4.340 millones de RMB fue un 43,37% inferior interanual, y solo el tercer trimestre registró una caída del beneficio del 57,03% sobre un descenso de ingresos del 36,58% en nueve meses. En un mercado donde el volumen premium es discrecional y sensible a los regalos, esa trayectoria sitúa a Luzhou Laojiao entre los destiladores cotizados de gran tamaño más expuestos al ciclo.

Ventajas competitivas

El Grupo de Bodegas del Tesoro Nacional 1573 es el activo más importante. Sus 1.619 fosas de fermentación de uso continuo con más de 100 años de antigüedad no pueden construirse, solo heredarse, y otorgan a Guojiao 1573 una declaración de procedencia que los nuevos entrantes no pueden comprar. La escalera de marcas es la segunda ventaja: Guojiao 1573, Tequ, Jiaoling, 1952, Touqu y Erqu cubren desde el ultra-premium hasta el mercado masivo, de modo que la compañía puede orientar a los clientes hacia abajo en lugar de perderlos cuando se ajustan los presupuestos. En tercer lugar, el suministro está asegurado verticalmente mediante ocho bases agrícolas certificadas de sorgo glutinoso rojo ecológico y dos complejos de destilación designados, la base inteligente de estado sólido del Parque Ecológico de Destilación Huangyi y la Base de Destilación Luohan. En cuarto lugar, el balance es conservador: patrimonio de 49.890 millones de RMB frente a activos totales de 64.790 millones de RMB en el ejercicio 2025, con una plantilla de solo 3.912 empleados, lo que significa que la base de costes es variable a través de los distribuidores en lugar de fija a través de la nómina.

Expansión estratégica

La expansión de Luzhou Laojiao se desarrolla en tres líneas visibles en la base de activos divulgada más que en la actividad de adquisiciones. La capacidad y la calidad se impulsan mediante la base inteligente de destilación de estado sólido Huangyi y la Base de Destilación Luohan, que amplían la producción más allá del grupo histórico de fosas manteniendo intacto el proceso de aroma fuerte. El control de materias primas se profundiza mediante las ocho bases certificadas de sorgo ecológico, una medida que protege la consistencia del sabor y cubre la calidad del grano a medida que se recuperan los volúmenes premium. El alcance geográfico ya es amplio, con distribución en las 31 provincias, regiones autónomas y municipios de China continental y presencia exportadora en más de 70 países y regiones, por lo que la palanca realista de crecimiento es la profundidad por provincia y la colocación premium en el exterior más que nuevos territorios. La restricción a las tres líneas es la asignación de capital bajo control estatal: con Luzhou Laojiao Group al 26,13% y Luzhou Xinglu Investment Group al 24,99%, ambos bajo la SASAC municipal de Luzhou, las prioridades de expansión reflejarán la política industrial municipal además de la retribución al accionista.

Riesgos y perspectivas

El primer riesgo es cíclico y ya se ha materializado. El desabastecimiento de los canales recortó el beneficio neto del primer semestre de 2026 un 43,37% y el beneficio del tercer trimestre un 57,03%, y los ingresos de nueve meses cayeron un 36,58%; hasta que se despejen los inventarios de los distribuidores, las cifras reportadas irán por detrás de cualquier recuperación de la demanda final. El segundo riesgo es la concentración. Los ingresos dependen de una única categoría de licor y de forma desproporcionada del nivel premium, por lo que un cambio sostenido en el comportamiento de banquetes y regalos golpea el negocio principal sin compensación diversificada. El tercero es la gobernanza. Dos partes estatales concertadas que poseen el 26,13% y el 24,99% dejan a los accionistas minoritarios con influencia limitada sobre la estrategia, y las prioridades municipales pueden no alinearse con la maximización del margen durante una recesión. Frente a ello, el activo centenario de las fosas, la escalera de marcas multinivel y un balance ligeramente apalancado con 64.790 millones de RMB en activos dan a la compañía tiempo para esperar a que pase el ciclo. Las perspectivas dependen de que el volumen premium se estabilice en 2027 y de si la expansión de destilación inteligente reduce el coste unitario sin diluir la prima de procedencia. Puntuación VerityRank de 75/100.