Tereos SCA

Tereos es el mayor procesador cooperativo de este conjunto: unos 11.000 cultivadores de remolacha franceses poseen 43 plantas industriales que reciben más de 40 millones de toneladas de remolacha y caña al año y producen aproximadamente 4 millones de toneladas de azúcar, con un negocio brasileño de caña que muele 15,6 millones de toneladas detrás. La puntuación de 84/100 reconoce ese control de la materia prima y una base de producción en 15 países, a la vez que descuenta una pérdida de 590 millones de euros en 2025/26, una rebaja de calificación de S&P a B+ y un gasto de capital que hubo que recortar.

Posición en el sector

Tereos forma parte del pequeño grupo de procesadores europeos que convierten cultivos azucareros en ingredientes industriales y no solo en azúcar. La remolacha de las explotaciones asociadas y la caña de Brasil y Reunión alimentan 43 plantas que producen unos 4 millones de toneladas de azúcar y, junto a ella, alcohol industrial, bioetanol, almidón modificado, edulcorantes de almidón y proteínas vegetales, con los negocios basados en materias primas por encima del 85% de los ingresos. La producción abarca 15 países y el comercio más de 100, y China aporta unos 210 millones de dólares a través de una empresa conjunta de almidón.

La propiedad es la diferencia más marcada respecto a los procesadores cotizados de este ámbito. Tereos SCA no cotiza y está en manos de unos 11.000 cultivadores de remolacha franceses, regida por la legislación cooperativa y no por una bolsa, y declaró unos ingresos de 5.132 millones de euros para 2025/26 frente a 5.930 millones un año antes, una contracción que la mantiene muy por debajo de la escala con la que arranca la lista Fortune Global 500 y que refleja la caída de los precios europeos del azúcar más que una pérdida de volumen.

Ventajas competitivas

La cooperativa cierra el círculo entre el campo y la fábrica. Los socios comprometen su remolacha al inicio de la campaña, lo que da al grupo un volumen conocido sin comprar tierras de cultivo en el mercado abierto, y la reorganización de 1999 en Tereos SCA convirtió ese acuerdo en un grupo que abarca remolacha, caña, almidón y alcohol. Cada año se procesan más de 40 millones de toneladas de remolacha y caña en 43 plantas, y las operaciones brasileñas muelen 15,6 millones de toneladas de caña.

La diversificación dentro del mismo cultivo es la segunda ventaja. El negocio de almidón y edulcorantes convierte remolacha y caña en almidón modificado, edulcorantes de almidón y proteínas vegetales para clientes industriales; la fermentación produce alcohol industrial y bioetanol para compradores de combustible y productos químicos; y los ingredientes para piensos absorben lo que deja la producción de azúcar. Como esas líneas funcionan en las mismas plantas que el azúcar, los costes fijos se comparten, y la base de caña brasileña suministra volúmenes de etanol que el negocio europeo de remolacha no puede.

Expansión estratégica

El crecimiento se persigue mediante alianzas y proyectos incrementales más que grandes adquisiciones. En China el grupo produce almidón modificado y edulcorantes de almidón en empresas conjuntas con socios locales, abasteciendo a clientes industriales con unos 210 millones de dólares de ingresos chinos sin asumir el coste de una planta en propiedad total. En Brasil la estrategia es comercial más que industrial, con volúmenes de caña y etanol dirigidos a mercados de exportación de mayor valor.

En el plano de los costes, se están planificando proyectos comunitarios de energía solar fotovoltaica para reducir el consumo energético en las plantas del grupo, una respuesta directa a los costes energéticos que presionan a todo procesador europeo de remolacha. La financiación de estas iniciativas está limitada por el balance: la deuda neta cayó un 11% interanual, y esa mejora del apalancamiento es la condición de la que dependen nuevos proyectos de capital mientras los precios europeos del azúcar sigan débiles.

Riesgos y perspectivas

El primer riesgo ya se ha materializado. El ejercicio 2025/26 cerró con una pérdida de 590 millones de euros tras la caída de los precios europeos del azúcar blanco, un resultado que llevó a S&P a rebajar su calificación del grupo a B+ y obligó a ajustar el gasto de capital. Los ingresos bajaron a 5.132 millones de euros desde 5.930 millones, de modo que la pérdida llegó sobre una base menor, y la cobertura de intereses determina ahora cuánto capital vuelve a las plantas.

El segundo riesgo pertenece al modelo de propiedad. Una cooperativa no cotizada no puede emitir acciones para absorber un mal año, por lo que las pérdidas recaen sobre los socios y los prestamistas, y los resultados siguen ligados a un precio europeo del azúcar que no fija, aunque su negocio brasileño de caña y etanol opere en un mercado distinto. Las perspectivas dependen de los precios europeos y de si la reducción del 11% de la deuda neta puede ampliarse, porque sin una recuperación de los precios las medidas de costes por sí solas no restaurarán los márgenes que esta base de activos fue construida para generar. Puntuación VerityRank de 84/100.