Semiconductor Manufacturing International Corporation

SMIC es el líder en escala entre las fundiciones puras de China continental, y su posición se sustenta menos en el liderazgo de procesos que en la capacidad, la demanda interna y la alineación con el Estado. Los ingresos de la compañía en el ejercicio 2025 de 9,33 mil millones de dólares y los ingresos del segundo trimestre de 2026 superiores a 3 mil millones de dólares la sitúan muy por delante de sus pares nacionales, pero la cuestión competitiva es si esa escala se traduce en un margen duradero.

Posición en la industria

El mercado global de fundiciones está estratificado. TSMC y Samsung Foundry compiten en la vanguardia; GlobalFoundries y UMC ocupan posiciones en nodos maduros con bases de clientes geográficamente diversificadas; y un estrato chino —SMIC, Hua Hong Semiconductor y Nexchip— atiende un mercado interno que las políticas han impulsado hacia el abastecimiento local. SMIC se sitúa en la cima de ese tercer estrato. Su concentración del 90,2% de los ingresos en China continental y Hong Kong es tanto la fuente de su posición como su principal limitación: es el proveedor nacional por defecto para los diseñadores sin fábrica que no pueden o no quieren recurrir a fundiciones extranjeras, pero tiene una exposición limitada a los clientes de Norteamérica y Europa que otorgan a GlobalFoundries y UMC su diversificación cíclica.

El ciclo ha sido adverso para la economía de los nodos maduros en toda la industria, y las cifras de SMIC lo demuestran. Los ingresos aumentaron de 5,44 mil millones de dólares en el ejercicio 2021 a 9,33 mil millones de dólares en el ejercicio 2025, mientras que el beneficio neto cayó de 1,82 mil millones de dólares en el ejercicio 2022 a 0,69 mil millones de dólares en el ejercicio 2025. Mayores ingresos con menor beneficio son la firma de una capacidad añadida por delante de la demanda y de la presión sobre los precios en los nodos donde SMIC es más fuerte. La recuperación del segundo trimestre de 2026, impulsada por la demanda de IA que está ajustando la capacidad de las fundiciones y permitiendo subidas de precios, es la primera evidencia en varios años de que el entorno de precios podría estar cambiando.

Ventajas competitivas

Las ventajas de SMIC son estructurales más que tecnológicas. Primero, la capacidad: fábricas de 8 y 12 pulgadas en Shanghái, Pekín, Tianjin y Shenzhen le otorgan una huella que ningún rival nacional iguala, y la empresa conjunta de bumping de Jiangyin extiende la cadena de servicios hacia las etapas de back-end. Segundo, el anclaje de la demanda: con el 90,2% de los ingresos del segundo trimestre de 2026 procedentes de China continental y Hong Kong, SMIC es el beneficiario de una agenda de sustitución nacional que dirige la demanda china de diseñadores sin fábrica hacia la capacidad local independientemente de las condiciones del ciclo global.

Tercero, el acceso al capital. Las cotizaciones duales en Hong Kong y Shanghái, combinadas con accionistas vinculados al Estado —Datang con el 14,07% y el Big Fund con el 9,25%— otorgan a SMIC fuentes de financiación menos sensibles a los resultados trimestrales que las de una fundición puramente comercial. Eso importa en un negocio donde una sola fábrica de 12 pulgadas consume años de capital antes de generar ingresos. Cuarto, la amplitud del servicio: la fabricación de máscaras, el soporte de diseño de IP y el wafer probing permiten a SMIC capturar más ingresos por cliente de lo que permitiría un modelo puro de wafer-start.

Expansión estratégica

La estrategia de expansión está liderada por la capacidad y concentrada geográficamente en China. Los cuatro clústeres de fabricación —Shanghái, Pekín, Tianjin y Shenzhen— representan una apuesta deliberada por que la demanda interna absorba la capacidad de nodos maduros y FinFET más rápido de lo que los competidores globales pueden añadir suministro equivalente dentro de China. La adquisición mediante acciones del 49% restante de SMNC, que elevó la participación del Big Fund al 9,25%, es coherente con esa lógica: consolidar la propiedad de una plataforma de 12 pulgadas en Pekín simplifica el control sobre una capacidad que importa a la base de clientes nacional.

Lo que la estrategia implica es una compañía que seguirá añadiendo activos fijos antes de añadir beneficio. Los activos totales aumentaron de 229,93 mil millones de yuanes en el ejercicio 2021 a 367,72 mil millones de yuanes en el ejercicio 2025, un incremento del 60%, mientras que el beneficio neto del ejercicio 2025 se mantuvo por debajo del nivel del ejercicio 2022. La depreciación de esa base de activos pesará sobre los márgenes hasta que mejoren tanto la utilización como los precios. Las subidas de precios del segundo trimestre de 2026 son una condición necesaria para esa mejora, no una condición suficiente.

Riesgos y perspectivas

Tres riesgos son los más importantes. El primero es la compresión de márgenes derivada de la base de activos: con un margen neto cercano al 7,4% en el ejercicio 2025 y 367,72 mil millones de yuanes en activos, SMIC tiene poco margen de maniobra si los precios de los nodos maduros vuelven a caer. El segundo es la concentración geográfica: el 90,2% de los ingresos del segundo trimestre de 2026 procedentes de China continental y Hong Kong significa que una desaceleración de la demanda interna o un cambio en el apoyo político afectaría directamente a la línea de ingresos, sin una cartera internacional que lo compense. El tercero es la brecha competitiva en los nodos avanzados, donde TSMC, Samsung Foundry y GlobalFoundries siguen marcando la hoja de ruta de procesos y donde las plataformas FinFET de SMIC no compiten por clientes de vanguardia.

Las perspectivas dependen de si la recuperación de precios del segundo trimestre de 2026 persiste el tiempo suficiente para elevar el beneficio neto de nuevo hacia el nivel de 1,82 mil millones de dólares del ejercicio 2022 mientras se deprecia la nueva capacidad. El crecimiento de ingresos del 16,49% en el ejercicio 2025 y la tensión de capacidad impulsada por la IA en 2026 sugieren que la demanda no es la restricción vinculante. La ejecución en utilización y precios sí lo es. Sobre esa base, SMIC obtiene una puntuación VerityRank de 77/100.